11月6日，思摩尔国际上午盘一度走高达47.1港元，创历史新高。

行情来源：富途证券

思摩尔国际在10月28日公布超出市场预期的财报：前三季度经调整净利润 24.62 亿元，同比增 42.8%，其中 Q3 经调整净利润 11.60 亿元，同比增 46.4%。

大行分析师们随即发表最新点评，一致维持「买入」/「跑赢行业」评级不变，其中大和、里昂、安信和中金上调目标价，天风和中信维持目标价不变。

大和：

大和发表研究报告指，思摩尔国际纯利增长迅速，第三季经调整净利按年增长46.4%至11.6亿元人民币，符合该行预期。公司最大客户Vuse的销量自7月起快速增长，至9月按年增长率至少达69%，对比4月至6月的按年增长率仅为30%至50%，Vuse在美国市场份额亦有所提升，长远而言对思摩尔长期有利。

考虑到客户表现良好及去年低基数，该行预期第四季盈利按年升一倍以上，上调其2020至2022年核心每股盈测3%至5%，以反映大和提升其B2B销量及销售均价预测；目标价相应由40港元升至47港元，重申「买入」评级。

里昂：

思摩尔国际第三季业绩胜预期，估计第四季表现将向好，重申「买入」评级。思摩尔第三季及首九个月经调整后净利润分别按年增长46%及43%，均胜预期，管理层亦表示有信心可以实现超出预期的盈利增长，考虑到末季销售有望加快，预计第四季的净利润增长将加速，并略微提高全年销售额及调整后净利润预测1%及2%，目标价由45.6港元上调至48港元。

安信国际：

公司发布 2020 年三季度业绩，前三季度净利润为 11.2 亿，第三季度净利润 10.5 亿， 剔除优先股、上市开支及以股份支付的开支之后前三季度净利润 24.6 亿，同比增长 42.8%，第三季度净利润 11.6 亿，增长 46.4%，表现高于市场预期。

利润端增速高于收入端，得益于毛利率持续提升。四季度销售情况乐观，产能准备充足。美国电子烟行业下滑，细分领域分化。美国 PMTA 审核进展顺利，中国政策尚未明确。

思摩尔相比同行具有更强的竞争实力，其独创的陶瓷芯技术和大客户的深度绑 定关系是最主要的竞争壁垒。

根据三季报业绩，我们上调盈利预期，2020、2021、2022 年调整后净利润分别为 37、55、76 亿美元，对应 EPS 分别为 0.73、1.09、1.51 港元。 维持「买入」评级。我们综合考虑可比公司和 DCF 的估值，以及根据盈利预测，上调目标价至 51.3 港元。

中金：

思摩尔国际公布1-3Q经营业绩：前三季度经调整净利润24.62亿元，同比增42.8%，其中Q3经调整净利润11.60亿元，同比增46.4%，好于市场一致预期，主要系公司市场份额提升，规模效应与产品结构升级带来的利润空间释放所致。

发展趋势上，预计后续伴随自动化产线的应用，规模进一步扩大，盈利能力仍有提升空间；公司核心技术与客户资源优势明显，作为全球电子烟ODM 龙头有望强者愈强；电子烟监管规范化驱动行业整合，看好公司市场份额持续提升趋势。

基于公司的广阔成长前景，上调2020/2021年经调整每股盈利预测17%/14%至0.65/0.89元。当前股价对应2021年经调整净利约39倍P/E。该行维持斯摩尔国际跑赢行业评级，鉴于盈利预测调整，上调目标价6%至54.6港元，对应2021年经调整净利约53倍P/E。

编辑/IrisW

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